投资项目实务中全投资现金流量表与资本金现金流量表需要注意的问题

PPP随笔记2019-01-09 08:41:30

全投资项目流量表是不考虑融资的情况下,以项目投资作为计算基础(即假定项目投资均为自有资金),用以计算项目投资所得税前及所得税后的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标。其主要目的是考察项目投资的盈利能力,为各个方案进行比较建议共同基础。通俗的说就是投资现金流量表中需要投入的钱都是你自己的钱,不考虑贷款,不考虑贷款利息。

资本金现金流量表是从投资者整体的角度出发,以投资者的出资额作为计算基础,把借款本金偿还和利息支付作为现金流出,用以计算资本金财务内部收益率、财务净现值等评价指标。其主要考察项目的资本金的盈利能力。通俗的说就是你自己出了一部分钱(资本金),然后贷款了一部分钱,这其中就要考虑你贷款的钱需要还本付息。

全投资现金流量表是融资前分析。融资前分析排除融资方案变化的影响,从项目投资总获利能力的角度,考察项目方案设计的合理性。在项目建议书阶段,可只进行融资前分析。
    资本金现金流量表是融资后分析。融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础,考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力,判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后的盈利能力分析
也应包括动态分析和静态分析。

一、两者的区别

1.全投资现金流量表主要分析的是项目的偿债能力,自有资金现金流量表主要分析的是项目的盈利能力。

2.全投资现金流量表用于判断项目是否可行,自有资金现金流量表是站在投资者角度在融资条件下判断自有资金的收益情况。

3.全投资现金流量表不考虑投资项目融资所产生的利息,自有资金现金流量表要考虑。

4.全投资现金流量表与自有资金现金流量表中所得税计算口径不同。

二、两者的相同点

现金流入相同。

三、所得税调整

在资本现金流量表中考虑了资本金和利息,可以计算出税前利润,所得税是由税前利润乘以所得税得出的。但是在全投资现金流量表中,把所有资金均考虑为现金,就不会出现利息,这样就无法计算税前利润,只能计算息税前利润,而息税前利润乘以所得税,就起了一个调整所得税的名词。调整所得税=(营业收入-营业税金及附加-经营成本-折旧-摊销)*所得税税率=息税前利润×所得税率,在投资现金流量表中不考虑建设期利息对折旧的影响。

四、修正后的IRR

MIRR为修正的IRR( modified internal rate of return),是指在一定贴现率的条件下,将投资项目的未来现金流入量按照一定的贴现率(再投资率)计算至最后一年的终值,再将该投资项目的现金流入量的终值折算为现值,并使现金流入量的现值与投资项目的现金流出量达到价值平衡的贴现率。这种方法同时考虑了不同的投资成本和现金再投资收益率。

IRR到底有何缺点,需要去修正呢?主要的原因是IRR并未考虑期间领回现金再投资问题!IRR的现金流量里可分为正值及负值两大类,正值部分属于投资期中投资者拿回去的现金,这些期中拿回去的现金该如何运用,会影响报酬率的。负值部分属于投资期中额外再投入的资金,这些资金的取得也有融资利率方面要考虑。

MIRR使用的方式是将期间所有的现金流入,全部以“再投资利率”计算终值FV。期间所有的现金流出,全部以“融资利率”计算现值PV。那么MIRR的报酬率:

=(FV/PV)1/n –1

五、非以“每年”为期数现金流入流出的IRR计算

每一个投资案例都会产生一序列的现金流量,IRR简单说:就是由这一序列的现金流量中,反推一个投资案例的内部报酬率。

IRR的参数并没有绝对日期,只有『一期』的观念。每一期可以是一年、一个月或一天,随着使用者自行定义。如果每一格是代表一个“月”的现金流量,那么传回的报酬率就是“月报酬率”;如果每一格是代表一个“年”的现金流量,那么传回的报酬率就是“年报酬率”。

但有的现金流量发生日期是不定期的,并非以一期为单位。XIRR就是专为这类型的现金流量求报酬率,其他观念和IRR函数没有差别。XIRR(values, dates,guess),此处guess非必填项。



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