不良资产投资正当时

2018-12-16 14:10:57

不良资产受到越来越多投资者的关注。由于逆周期的特殊属性,不良资产投资在经济下行期业绩耀眼,在经济平稳期业绩也能保持稳健,成为当前“L型”经济趋势下重要的另类投资选择。

不良资产,是企业中由于风险过大导致价值显著降低的资产,主要是银行的不良贷款,特点是高杠杆、低流动性、高折价

于不良资产本身的低识别性和价值的高波动性,在各类策略基金中,全球不良资产基金的内部收益率最稳定,而风险最低。


不良资产的生态圈


不良资产的生态圈由三个参与方和两个市场构成,其中收购市场利润较小,处置市场利润空间巨大。

不良资产产业链

注:AMC,即资产管理公司,Asset Management Corporation。“4大AMC”即我国四大资产管理公司:长城、信达、华融、东方。


 上游供给端 

融企业和非金融企业均可成为不良资产出让方,出让的资产一般是实物、股权、债券。

在收购市场上,不良资产出让方通过直接出售委托处置,将资产包以折扣价出让给处置方

收购市场竞争激烈。14-16年资产包价格基本在三毛左右,16年后经济复苏加上地方AMC爆发,资产包价格涨到五毛甚至能到八毛。

收购市场利润空间较小。由于出让方是折价出售,无论资产包价格多高,只能确认损失。而收购方的成本飙升,利润空间受压缩。加上这个市场的牌照壁垒最大,投资者不适合从这个环节切入

   中游处置端    

处置环节的机构已经形成了“4+2+N”的多元格局,政策环境宽松:

“4”是四大AMC,旗下投资平台资源禀赋、投资稳健。

“2”代表现在银监会政策所规定的每省最多可设立两家地方AMC,地域优势突出,机制更为灵活。

“N”指不持牌AMC,数量庞大,地域范围广,主要是民营机构,也包括大型企业集团下属资管,银行系债转股专营机构,专业清收、拍卖机构等服务性机构。


处置市场是整个产业链的核心,是目前最有可能产生暴利的环节。

AMC一般通过重组、诉讼、债转股等方式处置不良资产包获取溢价。

这个过程一般是,四大AMC自己处置一部分,地方AMC参与本省不良处置,剩下不便处置的部分拆包,向下出售给民间投资机构;二次出售后机构不能处置的部分继续拆包,向下出售给区域关键人来处置。

通过层层拆包和处置,确保每个层级参与者都能分一杯羹。各层级预期回报从年化10%到50%不等。

不良资产处置行业的地域差异比较明显,涉及关系复杂,要求专业化能力突出,门槛过高,风险较大,不建议投资者直接投资。

 下游投资端 

资方是需要不良资产并最终购买的买家,包括上市公司、个人投资者、境外投资者和秃鹫基金等。

不良资产基金的投资收益较高。投资方可以借助通道直接参与处置市场运作,也可以通过购买投资基金份额获取收益,不良资产基金的预期回报率一般在15%-35%。

参与不良资产投资的机构鱼龙混杂,地域、收益特征差异较大。投资者可以进入基金投资环节,但需要专业甄别能力来降低风险。 


不良资产的处置方式


不良资产处置的高利润,取决于AMC是否能以足够低的折扣拿包(降低成本),和足够的处置能力和方法(提高收入)。

与其他投资类别相比,不良资产投资退出更加多元化:

随着监管政策收紧,出于合规和分散风险的需求,不良资产基金模式将成为未来不良资产处置模式的方向之一。

不良资产基金模式有三种形式:

第一种是银行和AMC共同出资设立不良资产基金。银行投资子公司和AMC子公司以现金出资担任GP(普通合伙人),AMC以其收购的不良资产出资做LP(有限合伙人),委托资产服务商进行处置,LP享有优先受益权。

第二种是社会投资者设立不良资产基金,出资25%做GP,银行出资50%做优先级LP1,AMC出资25%做优先级LP2。这种模式汇聚社会各方资本参与,能更好分担风险。 

第三种是不良资产母基金,具备GP和LP的双重角色。资金来源上,母基金管理人作为GP,社会投资者做LP;资金投向上,母基金做LP,发挥专业优势,为优质不良资产子基金项目提供长期稳定的资金来源。这种模式能有效分散风险,成为当下最高效的私募基金投资选择

4月14日,大唐财富在北京发起设立元山母基金,是目前国内首只也是唯一一只不良资产母基金。


不良资产投资要点


不良处置行业水深浪大,投资者要谨慎选择。投资者选择机构时要更加关注机构的专业处置能力:


尽量选择区域性机构

拥有全流程处置经验

具备对市场趋势的把握能力

快速定价能力和快速变现能力

有银行、AMC、司法行政机构良好关系

由于不良资产处置专业性要求较高,投资者可以选择不良资产基金投资。优质不良资产基金掌握核心资源,内部收益率可达到40%以上。如海岸投资13年跨周期数据为每年回报率20%以上,单个资产包收益在8%~665%区间。

投资者参与不良资产基金时必须考虑风险问题。市场上不良资产机构非常多,个人投资者在基金选择的过程中,不仅要考虑时间成本,还需要考虑信息不对称风险、门槛风险、风险过于集中等问题。

不良资产母基金基本规避了这些风险。在社会平均收益趋于下降的行情下,不良资产母基金是值得推荐的投资选择。


   新一轮不良资产市场机会爆发


自1999年成立四大AMC以来,我国共经历了两轮不良资产处置。

第一轮不良资产处置的特点是政策性主导,供给端是银行,持有端是国企,处置方式单一。这一轮是由我国政府为四大行上市、成立四大AMC处置不良资产开启的。到08年之前,不良资产都主要集中于国企部门,处置难度较大。

随着量宽收紧和地产行业“黄金时代”过去,不良资产持续暴露,不良资产处置新一轮市场机会来临,且较上一轮有明显优势:

  • 本轮不良资产处置是市场化主导,多方参与。

  • 不良资产以中小民企为主,多集中在沿海发达地区,资产较为优质,抵押物充足,多为房产等。

  • 法人代表担保,改制或讨债相对上一轮更规范。

  • 资产组包方式变化,一年多包,处置速度变快。

  • 本轮不良资产处置利润丰厚。本轮不良资产定价通常采用334模式,即成本30%、利润30%、折旧40%。

  • 本轮不良资产市场政策环境好。十九大提出防范金融风险、继续去杠杆,以及强金融监管政策的落实,将推动不良资产市场进一步扩大

  • 不良资产规模增长巨大。2017年末,商业银行不良贷款余额达1.7万亿,余额三年翻两番,且增速(12.8%)快于同期资产增速(8.2%);不良贷款率达1.74%,自12年以来持续增长。可以预见,不良资产未来供给会稳定攀升。


我国供给侧结构性改革进入深水区,不良资产规模超出以往,市场不断出清,而抵押物价值也较以往优质,2018年即成为不良资产介入的最佳时期:在价格低点买入不良资产包,在下一个经济高点收获丰厚利润,完成行业使命;在防范金融风险、服务实体经济等国家战略中发挥重要作用。不良资产投资必将乘时势之翼,飞龙在天,为新经济的投资收益增添浓重一笔。


银行不良资产处置、债转股、资产盘活及特殊机会投资基金实务专题培训

5月19-20日·北京

【第一讲】商业银行风险资产债务重组与债转股实务(5月19日·上午)

主讲嘉宾:银行不良资产处置及债转股资深专业人士


23年银行信贷及风险资产处置工作经历,先后任支行任信贷员、信贷科科长、支行副行长、二级分行风险部负责人、总行处置中心特殊资产处置团队、不良资产处置处负责人,从事不良贷款处置、债务重组、不良贷款证券化、受托资产处置等工作,现在债转股公司主要负责潜在与风险资产债转股及风险资产处置工作。

题纲内容

一、解析商业银行风险资产处置状况与趋势

(一)风险资产处置含义

(二)处置目标

(三)处置原则

(四)处置理念

(五)处置流程

(六)处置方式

(七)提升处置收益的重点渠道

(八)主要商业银行不良贷款清收处置情况

(九)不良贷款清收处置未来趋势

二、商业银行债务重组解析与案例

(一)什么是债务重组

(二)贷款重组及案例

(三)债务减免

(四)债委会框架下债务重组及案例

(五)破产重整及案例

(六)以物抵债

(七)其他方式的债务重组

三、风险资产债转股业务实务与风险防控

(一)风险资产债转股相关概念

(二)风险资产债转股的业务特点

1.风险资产债转股业务本质

2.风险资产债转股的目的

3.风险资产债转股与以股抵债的区别

4.风险资产债转股与正常贷款债转股的区别

5.相关方实施风险资产债转股的积极性与顾虑

6.风险资产债转股的主要难点

(三)实施风险资产债转股的前提与基础

1.首先要解决企业生产经营存在的问题

2.要推动债转股与债务重组共同实施

3.要在债委会框架下充分协商实施

4.做好过渡期相关安排

(四)风险资产债转股业务风险防控措施

1.审慎选择目标客户

2.以切实可行的改革脱困方案为基础

3.与债务重组方案综合实施

4.发挥好债委会作用

5.注重集团性总体风险

6.采取适合的业务模式

7.合理确定债权及转股价格

8.债转股实施机构全程参与相关方案的制定与商谈

9.组合使用风险缓释措施和方法

10.严格履行方案报批手续

11.加强对改革脱困方案落实情况的监督

12.做好已收购未能转股债权的经营处置

13.行司联动做好风险防控与效益提升

(五)推进风险资产债转股业务开展的几点建议


【第二讲】中国违约市场的新格局及应对(5月19日·下午)

主讲嘉宾:特殊机会投资资深专业人士

在职业投资市场超过10年经验,并成为最早转型特殊机会投资的代表。熟悉中国投资市场,并在中国不良资产、地产投资和股权投资领域拥有丰富的跨界经验。

题纲内容

一、周期和违约

(一)资本主义经济危机的必然性

(二)资产市场的周期性机遇——洗牌格局成就了新的巨头

二、违约市场在全球——全球投资者的代表及案例

(一)职业不良投资机构

(二)策略和业务特点

(三)典型案例解析

三、中国违约市场

(一)中国金融市场的变革及机遇

(二)惊人的债务体系和违约

(三)何为事实不良

(四)解析不良债权市场的过去、当下和未来

(五)不良债权中国市场格局

(六)外资在积极布局中国

1.开始介入的外资

2.落地的案例

四、新格局-非诉时代和跨界整合

(一)中国不良市场的过去和未来

(二)危机重整的立体模式-向上游突围的冲动

1.地产商、地产基金

2.产业投资人和财务投资人

3.产业并购者

(三)“非诉时代”的成功上市公司(ST超日)的困境重组

(四)问题债券的定价错误机会--案例:佳兆业债券的错误定价机会

(五)危机重整的立体模式-NPL的辛迪加时代

五、违约资产的价值发现和定价

(一)传统简单粗暴的时代——抵押品的简单处置回收

(二)整体解决及价值提升——投行及投资思维

(三)NPL跨界整合时代

六、管理处置外包团队的实践问题

(一)管理处置外包团队的实践问题

(二)服务商市场解析

(三)化解不良债权的创新模式

七、中国NPL市场热门问题探讨

(一)常见基础问题——市场和定价

(二)不良债权市场——法制环境争论

八、破产重组的趋势和机遇


【第三讲】新形势下风险资产如何实现表外化?(5月20日·上午)

主讲嘉宾:“先资产出表,后联动处置”资深专业人士


全国首批地方版AMC风险管理与资产经营专业人士,开创“先资产出表,后联动处置”模式先河。对“投行化不良资产处置”的创新型模式做了深入研究,并为全国一百多家金融机构的表内、表外不良资产化解事宜做出解决方案并顺利落地。


现任某控股集团副总裁,集团下设旅游地产、农林、贸易、高端设备制造等实体板块,并参股控股多家城市商业银行、地方版AMC、公募基金、保险、期货、私募等金融牌照,已形成以北上广深和杭州为核心,辐射东南沿海、香港、宁夏、贵州、河南、新疆、内蒙等地的千亿级综合性集团公司。


提纲内容

一、何为风险资产表外化

二、风险资产表外化模式及案例解析

(一)银行用自有资金实现风险资产表外化

1.同存委投

2.同存质押

3.委托收购

4.保本理财

5.银登摘牌

6.银银对敲双AMC

(二)银行用外部资金实现风险资产表外化

1.真实卖断

2.不良资产ABS

3.抽屉兜底

(三)案例解析

1.案例一

2.案例二

3.案例三

4.案例四

5.案例五

6.案例六

7.案例七

三、风险资产表外化给银行资负体系带来的优势分析及建议

(一)银行为什么要将风险资产表外化?

(二)对风险资产表外化的几点建议

四、新形势下AMC盈利模式分析

(一)通道类业务

(二)资产包处置业务

(三)其他主动管理投资类业务

五、银行风险资产表外化如何与互联网资本做到多元化有机结合

(一)风险资产腾挪嫁接互联网平台

(二)互联网平台作为资金端的产品设计

六、不良资产“先出表、后处置”结构化交易优势


【第四讲】十万亿资产盛宴-不良资产如何掘金?(5月20日·下午)

主讲嘉宾:知名不良资产经营机构负责人

2004年进入不良资产行业,十多年不良资产从业经历,京师律所高级合伙人,秃鹫资产创始人,与中国华融、中国长城、中国信达、中信资产、美国柯斯顿银行、韩国新韩银行等长期深度合作。


经典项目:美国柯斯顿银行、韩国新韩银行收购中国华融24亿元不良资产项目,年化收益率255%。不良资产累计处置金额105亿元。

题纲内容

一、行业发展空间与参与者

二、不良资产盈利空间和交易结构

(1)黑石、橡树、摩根等国际大投行纷纷抢滩中国不良资产投资市场,不良资产到底有多赚钱?

(2)不良资产的黄金时代

(3)不良资产投资优势和投资逻辑

(4)盈利模式和行业利润

(5)风险收益比较

(6)交易结构设计

三、不良饕餮盛宴下暗藏的风险点

四、不良资产收购风险应对技术

(1)尽职调查技术

(2)资产定价技术

(3)资产组包技术

五、不良资产处置模式及案例

(1)不良资产处置模式解析

(2)债务重组方式

(3)利用资本市场实现不良资产的有效处置

(4)通过打包提高资产处置效率

(5)不良资产处置模式选择

六、新形势下不良资产业务合作模式

(1)不良资产市场环境变化

(2)新一轮不良资产业务主要运作模式

七、不良资产处置案例分析


【参会人士】

1.银行、信托、券商资管、融资租赁、保理、小贷公司、金融控股集团等金融资管机构的资产保全部、风控部的负责人或业务骨干;

2.四大AMC、地方AMC、特殊机遇投资基金、资产管理公司、上市公司、投资公司、催收公司、大数据公司等机构的负责人或业务骨干;

3.财富机构、投融资咨询公司、资产评估机构、担保公司、会计师事务所、律师事务所等机构的部门 (团队)负责人或业务骨干。


【盈泰商学】


主办单位: 盈泰商学

培训时间: 2018年5月19日-20日(星期六、日)两个全天

【上午9:00-12:00,下午13:30-16:30】

培训地点: 北京市(会务组将根据有效的报名信息,发送培训地点及日程)

培训费用: 

1、普通参会:培训费4200元/人。

2、团体(≥3人)参会:享优惠价格 4000 元/人。

( ※ 往返路费、住宿、餐饮等均需自理)

报名方式:

关注微信号,发送名片,根据有效报名,由会务人员联系,发送会议通知。


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