私募股权投资基金的退出方式有四种,未来S基金或将受追捧!

进军新三板2019-01-11 14:45:15

随着私募股权的蓬勃发展,私募股权投资基金也越来越受到投资人的关心。

 

但是短则5年,长则10年的资金锁定期,以及被投企业的各种不确定性风险带来的“退出难”这一世纪难题,仍然在困扰着中国大批的投资者,令他们驻足在场外观望。

 

  • 那么私募股权投资基金的退出方式有哪些?

  • 各自都有什么特点?

  • 有没有什么好的办法可以解决私募股权投资基金退出难这个问题呢?


今天就围绕这个话题来和大家做分享。


一、什么叫“退出机制”,它具体指什么?


募(融资)、投(项目选择)、管(协助项目成长)、退(项目退出)是私募投资基金运作过程中的四大环节,四者环环相扣。

 

其中,“退出”是指整个私募投资基金运作过程中最后一个环节,它指PE、VC机构在其所投资的创业企业发展相对成熟后,将其持有的权益资本在市场上出售,以收回投资并实现投资收益的步骤。



“退出”是投资的目的,顺畅健全的退出机制,不仅是投资结果的有力体现,同时也为下一个项目的启动提供了资金保障。


如何退出,对投资人的投资收益密切相关。可以说投资收益的多少、投资回报率的高低都取决于能否顺利退出以及以何种方式退出。

二、私募股权退出方式有哪些?各自的特点是什么?

目前来说,主流的私募股权投资基金退出方式有四种,分别是:

 

公开上市(IPO)

股权回购

兼并收购

清算破产

 

1、最佳方式:IPO上市

 

IPO就是首次公开募股发行,一般是在投资企业经营达到理想状态时进行的。其可以使私募股权投资家通过企业上市将其拥有的不可流通的股份转变为公共股份在市场上套现以实现投资收益。

 

IPO被认为是最常见且是最理想的退出方式之一。对企业来说,通过IPO退出,不仅可以获得在证券市场上持续融资的机会,还可以保持企业的独立性,对于投资人来说,则可以获得最大幅度的投资收益,是双方共赢的举措。

 

另一方面,对于投资人来说,目标企业IPO的成功,实际是对私募股权基金资本运作能力和经营管理水平的肯定,不仅提高了目标企业的知名度,同时也提高了私募股权基金的知名度。

 

IPO作为最理想的退出方式,具有实现PE和目标企业双赢的效果。但就现实情况来看,IPO退出也存在着一定的局限:如上市门槛高,IPO所需时间长、机会成本高,股票市场价格瞬息万变,其预期收益可能无法实现,甚至可能遭受严重损失等等。

 

2、中等方式:兼并收购

 

兼并收购,是指私募股权投资基金在时机成熟时,将所持企业的股权转让给第三方,以此获得资金并顺利退出的方式。

 

在我国,兼并收购只是投资人在股票市场低迷或者IPO受阻时的备选退出方案,但是在英美等资本市场比较成熟的国家,并购已经变成PE、VC机构的主要退出方式,随着国内未来资本市场的成熟,并购退出渠道的逐步完善,国内PE、VC的并购退出也将成为主流。

 

利用并购作为退出方式,有很多优点。并购可以有效地缩短退出时间,减少时间成本和机会成本。相比较IPO漫长的排队上市,并购退出程序更为简单,不确定因素小。双方在经过协商谈判达成一致意见以后即可执行并购,迅速实现资本循环。

 

通过并购方式退出的弊端主要表现在潜在的实力买家数量有限。由于并购资金量较大,在市场上很难快速以合适的价格找到合适的并购者,导致并购退出的流程往往也会变得非常漫长。

 

3、保守方式:股份回购

 

股份回购是指企业或者公司管理人员按照约定的价格将公司的股份购回,从而使私募股权投资基金退出的方式。

 

通常情况下,股份回购式是一种不理想的退出方式,私募股权投资协议中回购条款的设置其实是PE为自己变现股权留有的一个带有强制性的退出渠道,以保证当目标企业发展不大预期时,为确保PE已投入资本的安全性而设置的退出方式。

 

它的优点在于:交易过程简单。管理层收购是发生在企业内部的产权转移,明晰的产权关系和已合作久的双方会使回购交易简便易行,所以会减少不必要的磨合期。

 

股份回购的弊端表现在以下方面:1、错失未来潜在的投资机遇。PE投资的企业多为成长类型,在发展过程中存在着很多不确定因素。若PE的退出在目标企业业绩大爆发之前,则错失了潜在的投资机遇。2、存在较多法律障碍。

 

4、最差方式:清算

 

清算是私募股权投资失败后的退出选择。当企业出现重大问题,没有继续发展空间,其他投资者和企业管理层、原有股东等内部人员也不愿意接手时,投资人只能果断选择对目标企业进行清算处理,及时止损。

 

在私募股权投资基金的几种退出方式中,清算退出是基金公司最不愿意采取的方式,只有在目标企业前景堪忧或者客观上已经资不抵债的情况下,基金公司才会不得已而为之。

 

一旦启动清算程序,基金公司能够收回投资成本已经是较为理想的结果,获得保底收益基本是一种奢望,更多的时候,清算退出意味着基金公司将遭受部分甚至全部损失。

 

通过破产清算方式退出,往往意味着投资的失败,可能会引起外界对该私募基金投资能力及市场判断力的质疑。

三、如何解决私募股权投资基金“退出难”的问题?


所有私募股权投资基金都希望自己投资的企业,最终能够实现IPO,而且最好在A股市场IPO。但是当被投企业发展不尽如人意的时候,投资基金急需撤回资本,市场有哪些新的可行操作呢?


S基金(Secondary Fund,也称为二手份额母基金)正是这样一种应运而生的产品。S基金的本质是私募股权的二级市场,是指在不同基金之间,把被投的股份和权益进行转让。


S基金用市场的手段解决了PE投资基金退出难的痛点:不同的PE之间可以交易所持有的公司股权,为大量PE提供了一个很好的退出渠道,满足PE基金的快速回款需求。


号      外


我们发现,一些大型的S基金还可以买入多个二手PE份额,权益可以对应到数百个公司的股权,有效规避单一行业投资的聚集风险,为投资者实现更加稳健的市场收益。


未来随着整个私募股权市场规模的不断增大、投资工具的不断成熟,我们将会看到越来越多各类S基金机构慢慢浮现。而这些机构的产生,也为更多投资者参与私募股权投资市场,提供了新的可能。

来源:gxbbHK


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