一招助你提高FOF投资收益

宜信财富微助手2018-12-04 12:50:17



对没有经验的个人投资者来说,好的FOF无疑是最佳股权投资方式,不仅能降低投资门槛,更重要的是还可以大大分散亏损的风险。

 

“FOF亏钱概率几乎为零”,这个说法相信很多人也都听说过,它来自欧洲股权投资协会(EVCA,现更名Invest Europe)2004年发表的一份研究报告。该报告从单个股权基金的历史数据里随机组合出5万个FOF(每个FOF下投资20个子基金),然后经过统计,发现这些FOF亏损的几率只有1%

 

所以,如果投资者手中持有几个不同侧重的FOF,那肯定就进一步分散了风险。但是,FOF虽然更安全,但潜在收益相对直投却要低些。以上同一份研究报告的结论显示,直投项目的平均回报倍数达到6.2倍,而FOF只有1.8倍

 

(这里需要提的是,该研究结果显示,FOF跟单只基金比,平均回报水平相似,但风险要低得多,直投、单只基金、FOF的风险收益特征详见下图。一眼可以看出,对求稳的个人投资者来说,FOF有着碾压性优势。)

 


 

那么,有没有一些介于风险很高的直投和非常平稳的FOF之间的“折中”策略,能够在多承担一定风险的情况下,有效提升潜在回报呢?

 

有人可能问,那最简单的就是自己做点直投吧?对于外行来说,这只是盲目增加风险,绝不是明智之举。


投股权,还是要追求极致的专业,而整个股权投资行业当然也在琢磨更好的策略组合,所以,市场上就出现了“跟投”(co-investing)越来越火的局面。

 

商业新闻里我们经常看到,xx公司融资1亿美元,由xx知名基金领投,xx跟xx还有xx跟投。这里讲的跟投,就是指处于跟随地位的投资,占被投企业融资额中较小的那一部分。

 

跟投为什么会有市场?因为越是优秀、有潜力的企业,越是资金追逐的对象,很多投资机构是有钱难觅好项目,能获得投入明星企业的机会,哪怕份额不多,是非常难得的。


而掌握最丰富资源和人脉的大牌投资人,虽然资金充足,但也要讲究合理配置,不可能单独拿下所有的项目,所以就经常需要让出一部分份额给其他投资人来跟投。

 

而跟投对于FOF来说是很重要的一个附加策略,FOF所投资的子基金,可能会提供一些直接跟投优质公司的机会,有效提高FOF的整体收益。FOF参与一些跟投,主要有两点好处:

 

一、跟投透明性更高,可用数据更多


FOF投资新的子基金,尽调主要是看基金管理人的能力,并不能明确知道子基金投资的标的。而跟投是针对较成熟的单个公司,因此FOF管理人可以比较清楚的知道公司的财务和经营状况,并依此做出投资判断。

 

二、跟投成本更低,能为FOF带来更高收益


FOF做为子基金LP,一般需要承担管理费和附带收益(carried interests,也就是收益中的抽成),一定程度上影响了收益水平。而跟投到单个公司,一般可以省去很多相关的费用(视具体条款而定),获得更高的预期回报。

 

Cambridge Associates去年3月的一份调查报告显示,其统计的2002到2011年间的跟投并购类项目的平均回报比全球并购基金的平均回报水平高出30%。


 


 

该报告还显示,44%的跟投项目能够产生比发起基金(就是提供跟投机会的基金本身)更高的回报率,这两者平均的回报倍数分别是2.14倍对1.45倍,差距非常显著。

 

跟投这么好,FOF是不是就可以放心大胆做了?并不是。虽然以上研究里拿到大幅超额回报的几率高达44%,但毕竟还有56%的情况下,参与跟投获得的回报并不比发起基金的回报要高。平均下来,跟投的平均回报是1.32倍,低于发起基金的1.45倍回报(能发起跟投的基金一般都是较优秀基金)。


那么,投资者到底该怎么办?


首先,投资者应该了解跟投的意义和优势。选择FOF的时候,留心考察有跟投策略的那些,它们很可能为你的FOF组合提供意外超额惊喜。

 

其次,为了尽可能选到那44%的超额回报机会,投资者要看FOF管理人是否具有跟投方面的资质和经验。这其实和投资任何基金的道理一样:只有投到最好、最顶层的那部分基金,才最可能获得满意的结果。

 

有很多FOF都称自己有跟投策略,但看跟投能力的强弱,首先必须看这个FOF有没有经验和优秀的过往业绩。如果一个FOF管理人过往用了相当大比重的资金(20%-30%)进行跟投,并连续取得优秀成绩,那说明管理人在调研具体行业、企业方面的素质很高,在选基金之外还有选公司的独到能力。

 

另外,一个FOF以前介入过的子基金质量是至关重要的。如果它能够反复成为不同领域中中顶尖基金的LP,说明其专业程度和业界人脉非常深厚,而只有这样,它才能从多样化的渠道中不断获得跟投优秀项目的机会。

 

怎么样,准备好在FOF组合中配置跟投策略了吗?



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