敏华控股净利润下降约2亿港元,反获投资机构看好,缘何?

第一家具网2018-12-10 13:45:45


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2018 年   134 


5月15日,作为国内功能沙发龙头企业的敏华控股发布最新年度报告,净利润下降约2亿港元。但是在股票市场,此消息非但没有被看作利差消息,反而获得了投资机构的赞许,股价大幅上扬,其中原因何在?


5月15日,敏华控股发布2018财年年报,2017年4月—2018年3月期间,公司实现营业收入100.27亿港元,同比增长28.9%;净利润15.36亿港元,同比下降约2亿港元,下降幅度为12.4%,营收好于预期,但利润端略低于预期,利润下降主因是原材料价格上涨和汇兑损失增加。


中金(中国 <https://baike.baidu.com/item/%E4%B8%AD%E5%9B%BD>国际金融有限公司,中国第一家中外合资投资银行)发表研究报告称,敏华控股内销增长强劲,已成为其第一大市场,床垫等新品快速发力。


公司内销营收同比增长43.7%(占全部营业收入的48.2%)。2018财年国内专卖店数量达到2399家,净增加424家。北美市场逐步好转,营收同比增长2.6%,较上半财年2.2%的增速有所加快。欧洲市场销售额同比增长2.6%。


“原材料价格上涨与汇兑损失拖累盈利能力,2019财年公司基本面有望迎来改善”,中金称。


2018财年公司毛利率同比下降4.6%,主要原因是原材料价格上涨及刚收购的低毛利率的HOME集团业务并表所致,此外人民币汇率升值造成约1.9亿港元的汇兑损失(剔除汇兑因素,该行预计公司2018财年净利润与2017财年基本持平)。



中金预计,2019财年公司盈利能力有望触底回升并带来业绩改善。


中金表示,敏华作为软体家居龙头将受益集中度提升趋势。


中金考虑原材料价格因素,下调2019财年每股盈利预测6%至0.49港元,同时对2020财年每股盈利预测0.6港元。


该行认为,公司基本面压力最大的阶段已经过去,未来经营情况有望迎来改善。


中金维持其“推荐”评级,鉴于盈利预测调整下调目标价4%至8.64港元,对应33%上行空间。


另一家市场研究机构方正证券研究院5月17日也对敏华控股的年报进行了正面的解读:


事件:公司发布2018财年年报,实现营收100.26亿港元,同比增长28.9%;归母净利润15.35亿港元,同比下降12.4%。H1/H2营收同比增速分别为28.7%/28.9%,净利同比增速分别为-10.2%/-14.5%/5.6%/-49.9%。公司派息比率62%,对应当前股息率约4.2%。公司2018财年业绩整体符合预期。



点评:


1. 收入端,①沙发业务稳健发展,内销市场增速较高。沙发营收同比15.7%;中国市场增35.4%,净增门店253家,单店销售额增13.4%;北美/欧洲/其他市场增2.6%/-17.5%/19.1%。②床具业务发展迅速,外延收购贡献收入增量。床具/智能家居增60.8%/25.8%;Home集团/江苏钰龙营收8.71/1.54亿港元。


2. 利润端,①毛利率下降4.6pct至37.3%,铁架/化学品(TDI)/包装材料单位价格增28.9%/27.3%/34.8%,并购Home集团毛利率低。②销售费用率上升1.8pct至16.9%,因海运费、广告费上升;③所得税税率上升4.9pct至19.2%,因内销收入占比大幅提升;④汇兑损失0.22亿港元,去年汇兑收益1.71亿港元。


3. 利润端制约因素正在改善,公司中长期基本面向好。①收入端,软体行业形势良好,受地产波动影响小;公司内销渠道稳健扩张,预计2019财年新增上百家门店,电商收入保持三位数增长;外销调整产品品类。②利润端,原材料价格有所抑制,年初至今国内TDI价格降幅超30%,钢铁和包装材料价格预计稳定;汇兑方面,近期人民币小幅贬值,预计汇兑损益影响甚微;产能方面,公司将在东南亚收购工厂,以降低中美贸易纠纷影响,重庆工厂今年投产,改善西南地区交货水平与运输成本。


盈利预测与评级:预计敏华2019年至2021年净利润分别为19.06/22.14/25.30亿港币。敏华作为龙头优势明显,增长动力充足,且估值与分红具备吸引力,维持强烈推荐评级。


投资机构的正面评价,在近日的股价上也有正面的反映:年报发布当日(5月15日),敏华控股股价下跌0.20港元,至6.51港元,下跌2.98%。其后4个交易日股价一直维持升势,至5月21日收盘达7.02港元,4日内股价上涨7.8%。


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