投资收益的来源

睿持投资管理2018-12-03 11:26:34

条条大路通罗马,股市中,江湖门派众多,有靠技术分析赚钱的,有靠基本面赚钱的,有靠题材炒作赚钱,同样也有套利、量化等。但实际上从投资角度来看股票背后关联着一个上市公司实体,买股票就是买公司,投资主要的收益来源于公司的盈利增长。

因此,我们可以很自然的去讲股票收益和背后对应的公司盈利去做对比,从而获得一个对股票收益的简单分解,从而去理解股票投资的收益来源。


一、首先,股价等于市盈率乘以每股收益。

其公式为:p=pe*e

PE市盈率,估值,市场决定,情绪主导

E每股收益,价值,公司决定,价值主导

故而可以将股价分解成两个因素:情绪与价值,一般把依靠公司价值为主所做出的决策称之为投资,而依靠前者做出的决策称为投机。

当然,上面公式还少算了一项—公司分红,将分红考虑在内,公式为:

股票收益 = 分红收益 + 公司盈利变化 + 估值变化


二、那么在这个公式基础上可以得出什么结论呢?

1、短期,股价变动主要在于估值。

分红一般一年一次,且分红率较低,对整体收益影响较少,而且短期盈利变化不大,因此短期股市的波动主要是估值波动,即前面所提到的市场情绪波动。

2、长期,股票收益来源于分红和盈利。

分红随着时间去累积逐步增多,企业的盈利也需要靠时间来累计,估值却不可能一直往一个方向变动。当估值过高时,隐含收益会降低,性价比就很低,投资者可以选择其他投资品,如债券等。反之,投资者会选择购买或者收购股票。长期看企业估值是在一个箱体内震荡,就像一个钟摆来回摆动。

我们可以看看来自西格尔教授的《股市长线法宝》中的统计数据。

首先看一个长期历史数据,美国股市从1871年到2012年的收益数据分解:

时间

股票收益

(剔除通胀)

平均股息

盈利增速

(剔除通胀)

1871-2012

6.48 %

4.4 %

1.77 %

从长期看,股票收益6.48%,非常接近分红收益与盈利增速的和,即6.17%。


三、国内a股的情况。

大家往往觉得国外的股市比国内好,那么真是这样吗?

我们把代表A股大盘股的沪深300指数按照企业盈利ROE贡献和市净率估值变化做了分解。

这里之所以采用企业盈利ROE而没有采用企业盈利增速,有两个原因。

其一是企业盈利ROE涵盖了分红和再投资造成的利润增速两方面因素;

其二是ROE相比于上市公司盈利增速数值更稳定,因为前者分母是企业净资产,后者分母是企业上期利润,而这个数值有时会接近零甚至是负数,造成盈利增速数值波动很大,尤其对于周期股和小盘股。

大家会看到虽然股票估值在2007-2008年的大牛熊市有比较大幅的波动,但整体是原地震荡,而企业盈利一直很稳健向上,因此长期来看股市也提供了可观的回报。


四、长期投资的必要性。

经济是一直向上发展的,因此企业盈利向上是我们长期可以把握的,短期大幅波动的估值是随机的,是我们很难把握的,但是我们可以通过拉长期限来降低它的影响,可以在估值不太贵的时候买入来适当控制买入的成本。

为了分享股市长期的企业盈利,买入一揽子股票组合或购买基金长期持有,就当一笔长期数年的存款,最终给我们分享中国优质企业盈利的增长,不要过于在意中短期的波动。

当我们购买的标的下跌时,如果能够把收益来源牢记于心,那这不正是一个让我们以更低的价格去买入长期向上企业盈利的好机会?为什么要痛苦呢。


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